Por Andrea Caropreso
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Nas últimas décadas, vários clubes de futebol consideraram oportuno abrir capital na bolsa de valores. Uma escolha em linha com a visão do clube não mais como uma simples associação esportiva, mas como uma verdadeira empresa. Na Itália, Lazio, Roma e Juventus tomaram esse caminho, embora a Roma, em 2022, tenha realizado o delisting, ou seja, o processo de saída do sistema de bolsa. Por isso, surge uma questão: estar listado na bolsa traz mais vantagens ou desvantagens?
Os dados
A decisão de um clube de futebol abrir capital em bolsa representa uma oportunidade estratégica que vai muito além da simples captação de recursos. Antes de tudo, o acesso aos mercados financeiros permite mobilizar recursos significativos para apoiar projetos de infraestrutura ambiciosos (como a construção ou modernização de estádios), além de reforçar o patrimônio líquido por meio de operações como aumento de capital ou emissão de novas ações.
Um caso particularmente relevante na Itália é o da Juventus. Mais de uma vez, a Exor, empresa da família Agnelli representada por John Elkann, realizou aumentos de capital fundamentais para as finanças do clube. No entanto, estar listado na bolsa implica também certas obrigações junto à Covisoc, órgão de supervisão do mercado financeiro italiano.
Nesse sentido, as exigências de transparência representam uma obrigação a que as empresas listadas devem se submeter. É por isso que cada operação de mercado da Juventus é relatada em detalhes no site oficial, incluindo custos acessórios (as chamadas comissões), informações que outros clubes não precisam divulgar.
No caso da Juventus, a listagem permitiu alcançar economias de escala significativas. Um estudo do Boston Consulting Group destacou isso ao analisar o Total Shareholder Return (TSR). Entre as empresas italianas listadas, a Juventus alcançou um TSR de 36%, indicando uma capacidade relevante de gerar valor econômico para quem investiu no clube. Um dado que comprova as vantagens da listagem, sobretudo quando a governança do clube é bem administrada.
As desvantagens da listagem em bolsa
Como em muitos aspectos da vida, há também o outro lado da moeda. Alguns parâmetros, se analisados, levam à conclusão de que estar listado implica desvantagens. Antes de tudo, a própria natureza do negócio do futebol, caracterizada por flutuações esportivas, imprevistos e dinâmicas emocionais, torna a ação particularmente volátil. Resultados em campo — como uma classificação inesperada para a Champions ou uma eliminação precoce — podem gerar oscilações imediatas no preço da ação, criando instabilidade e desafios de gestão financeira.
Entretanto, é importante destacar que, como mostram diversos estudos, os resultados esportivos nem sempre determinam quedas bruscas na ação. No caso da Juventus, por exemplo, algumas das maiores quedas recentes ocorreram após a renúncia em massa da diretoria em 2022 e após a primeira sentença ligada ao caso das mais-valias fictícias em 2023. Eventos não diretamente ligados ao desempenho esportivo, mas que impactaram fortemente o título.
Além disso, para muitos investidores, as ações de um clube de futebol não representam um investimento racional voltado ao lucro. Frequentemente, são compras motivadas por razões sentimentais ou estratégicas, mais do que financeiras. Vários estudos mostram que muitas listagens de clubes são marcadas por baixa rentabilidade e alta volatilidade, com retornos inferiores aos obtidos em ações “tradicionais”.
O caso Juventus
A Juventus estreou na Bolsa de Valores em 2001 com uma capitalização de cerca de €260 milhões. Desde então, a ação viveu altos e baixos, influenciada por eventos esportivos e societários. De um lado, a chegada de Cristiano Ronaldo em 2018 é um claro exemplo de como um evento altamente midiático pode impulsionar a ação (que na época subiu de €0,60 para €1,60). Por outro lado, mostra também como o mercado é volátil.
Os problemas financeiros pós-Covid e o alto salário do craque português pressionaram as contas da Juventus. Contudo, no caso do clube, a listagem permanece fortemente ligada à solidez econômica do acionista majoritário, a Exor. Esta detém cerca de 64% do capital e está disposta a realizar aumentos de capital conforme necessário.
Comparado ao passado, hoje a capitalização de mercado da Juventus é significativamente inferior aos picos anteriormente alcançados. Isso mostra que, embora a listagem em bolsa ofereça instrumentos importantes para a captação de recursos e visibilidade internacional, ela também expõe o clube a uma volatilidade contínua e a uma forte correlação entre aspectos esportivos, financeiros e judiciais.
Por Andrea Caropreso
