Di Andrea Caropreso
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Negli ultimi decenni diverse società di calcio hanno ritenuto opportuno quotare il club in borsa. Una scelta in tendenza con il considerare la società non più una semplice polisportiva ma una vera e propria azienda. In Italia ci hanno pensato Lazio, Roma e Juventus, anche se i giallorossi nel 2022 hanno proceduto al delisting ossia il processo per il quale si è esce dal sistema di quotazione. Proprio in virtù di questo è opportuno aprire un tema: essere quotati in borsa porta più vantaggi o svantaggi?
I dati
La decisione di un club calcistico di quotarsi in borsa rappresenta un’opportunità strategica che va ben oltre la semplice raccolta di capitali. Innanzitutto, l’accesso ai mercati finanziari permette di mobilitare risorse significative per sostenere progetti infrastrutturali ambiziosi (come la costruzione o il miglioramento di stadi) oltre che a rafforzare il patrimonio netto, grazie a operazioni quali l’aumento di capitale o l’emissione di nuove azioni.
Un aspetto che è particolarmente rilevante se prendiamo in considerazione il caso più emblematico in Italia che è quello della Juventus. Più di una volta infatti la società Exor, di proprietà della famiglia Agnelli e rappresentata da John Elkann, ha proceduto con aumenti di capitale necessari alle finanze del club. Essere quotati in borsa prevede però alcuni obblighi nei confronti della Covisoc, ovvero l’organo di controllo del mercato finanziario italiano.
In questo senso i doveri di trasparenza rappresentano un vincolo a cui devono sottostare le società quotate. E’ infatti questa la ragione per cui ogni operazione di calciomercato della Juventus viene riportata in modo dettagliato sul sito ufficiale, con annessi costi degli oneri accessori (le cosiddette commissioni), informazioni che altri club non sono tenuti a fornire.
Nel caso specifico della Juventus, la quotazione ha permesso di raggiungere livelli notevoli di economia di scala. Un esempio rilevante è stato evidenziato da uno studio del Boston Consulting Group che analizzava il rendimento totale per gli azionisti (Total Shareholder Return, TSR). Tra le imprese italiane quotate, la Juventus ha raggiunto un TSR del 36%, indicando una capacità di creare valore economico importante per chi ha investito nel club. Un dato che testimonia gli effettivi vantaggi della quotazione in borsa, soprattutto quando la governance del club riesce ad amministrare ottimamente lo stesso.
Gli svantaggi della quotazione in borsa
Come forse in ogni aspetto della vita c’è però sempre il risvolto della medaglia. Vale a dire alcuni parametri che, se analizzati, portano alla conclusione per la quale essere quotati in borsa comporta degli svantaggi. Innanzitutto la natura stessa del business calcistico, caratterizzato da fluttuazioni sportive, imprevisti e dinamiche emotive, rende il titolo azionario particolarmente volatile. I risultati sul campo come una qualificazione inaspettata in Champions o un’eliminazione precoce possono determinare oscillazioni immediate nel valore delle azioni, creando instabilità e difficoltà di gestione finanziaria.
Tuttavia da questo punto di vista bisogna evidenziare che, come sottolineato da diversi studi, i risultati sportivi non sempre determinano cadute a picco del titolo, anzi. Prendendo come esempio sempre il caso della Juventus, alcune delle cadute peggiori degli ultimi tempi sono arrivate sia dopo le dimissioni in blocco dei vertici dirigenziali nel 2022 che dopo la prima sentenza legata al filone delle plusvalenze fittizie maturata nel 2023. Eventi non strettamente collegati quindi ad un risultato sportivo, che però fecero oscillare notevolmente il titolo bianconero.
Inoltre, per molti investitori, le azioni di un club calcistico non rappresentano un investimento razionale orientato al profitto. Spesso sono acquisti legati a motivazioni sentimentali o strategico-patrimoniali piuttosto che finanziarie. Diversi studi mostrano che molte quotazioni di club sono segnate da una scarsa redditività e volatilità, con ritorni inferiori rispetto a quelli ottenibili da titoli “tradizionali”.
Il caso Juventus
Il club bianconero è sbarcato a Piazza Affari nel 2001 con una capitalizzazione di circa 260 milioni di euro. Da allora, il titolo ha vissuto fasi alterne, segnate da eventi sportivi e societari che hanno inciso in modo diretto sul suo andamento. Se da un lato lo sbarco in Italia di Cristiano Ronaldo nel 2018 è l’esempio di come un evento estremamente mediatico come l’arrivo di un campione possa influenzare il titolo (che all’epoca passò dallo 0,60 all’1,60), allo stesso tempo è la rappresentazione di come il mercato sia volatile.
I problemi finanziari post Covid e l’elevato ingaggio del campione portoghese misero in difficoltà i conti finanziari del bilancio della Juventus. Tuttavia nel caso del club bianconero la quotazione in borsa rimane fortemente ancorata alle possibilità economiche dell’azionista di riferimento ossia Exor. Quest’ultima detiene circa il 64% del capitale ed è pronta ad ottemperare con aumenti di capitale alle necessità del club.
Rispetto al passato oggi la capitalizzazione di mercato della Juventus risulta nettamente inferiore ai picchi raggiunti in precedenza, a testimonianza di come la quotazione in borsa, pur offrendo strumenti importanti per la raccolta di capitali e una vetrina internazionale, esponga il club a una volatilità continua e a una forte correlazione tra vicende sportive, finanziarie e giudiziarie.
Di Andrea Caropreso
